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經濟下行,為什么華爾街日報還認為福耀前景可期?
2016/6/21

導讀

在經歷幾年海外布局之后,福耀集團的海外戰略已逐漸收獲成果。6月初,從美國伊利諾伊芒山工廠傳來喜訊,兩條浮法玻璃生產線均完成升級改造,進入正式生產階段,年產量可達28萬噸。俄亥俄州汽車玻璃生產基地已完成200萬套產能,當地客戶的產品已實現量產。

同時,高附加值產品的研發讓福耀不斷拓展“玻璃的邊界”,獲得客戶青睞。

華爾街日報專欄記者Abheek Bhattacharya在6月15日發表文章《Glass Ceiling Investors Can Break(汽車玻璃前景可期)》,他認為市場暢銷車型的轉變為福耀玻璃提供了持續增長的機會。以下為報道摘錄。


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汽車玻璃前景可期


作者:Abheek Bhattacharya

原載:華爾街日報 

汽車銷售低迷,這并沒有影響到世界唯一一家純汽車玻璃供應商近期的發展前景。

福耀玻璃,已于香港及上海上市,市值達54億美金,擁有至少40個提供擋風玻璃、天窗及車窗等汽車玻璃的生產基地。公司是截至目前為止中國最大,及全球三大生產商之一。

這些榮耀在去年并沒有發揮重要作用。由于去年政府減稅導致中國汽車市場不穩定,福耀股價僅略高于其在香港上市時的股價。然而公司正在通過提高海外銷售額來降低其在中國面臨的風險。公司成功依托國內關系,使海外銷售收入占總收入比重達到三分之一。例如,公司同時為中國本田和美國本田供應汽車玻璃產品。

今年,公司將增加在美國俄亥俄州的銷售,與此同時,俄羅斯工廠的銷售擴展也會為歐洲市場服務。根據德意志銀行的分析,這將使公司今年及明年分別提產16%及9%。

誠然,今年美國輕型汽車銷量削弱,但大型車輛在美國(油價下跌)及中國(安全意識增加)均有增長。美國小型貨車銷量自去年五月至今年一月增長9%,而中國SUV出貨量亦增長45%。

這對玻璃供應商無疑是一個寶藏,而原因不僅在于SUV需要更大批量的玻璃。盡管汽車制造商因自身利潤縮減而要求降價,但通過銷售SUV的全景天窗玻璃等產品,福耀仍得以拉高其平均產品售價。

與大多山寨中國制造商不一樣,福耀將4.4%收入投資在科研與開發,較日本競爭對手旭硝子所投入的3%多。

福耀2017年預測市盈率為10.6,對比其他九家全球汽車供應商及玻璃制造商的平均市盈率13.8,股息收益率為5%。根據標準普爾全球市場情報指出,待福耀完成目前擴張計劃后,公司資本開資將降低,現金流將增加兩倍。


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A rough patch for car sales is supposed to be rough for niche firms that supply car parts. But at the world's only listed, pure-play supplier of auto glass, a combination of a buoyant SUV market and its own expansion could leave its near future smooth and gleaming.

Fuyao Glass Industry, listed in Hong Kong and Shanghai with a market capitalization of $5.4 billion, supplies windshields, sunroofs and windows to at least 40 manufacturers. It is by far the largest producer of automotive glass in China. It also has broken into this concentrated market to become one of the top three such firms in the world.

These accolades haven't mattered in the past year when China's car market has looked unstably propped by government tax breaks, causing Fuyao's shares to languish not far above its Hong Kong IPO price last year. Yet the company is reducing its exposure to China by increasing sales abroad. It already makes a third of its revenue overseas, having successfully leveraged relationships at home. For instance it supplies Honda in China and the U.S.

This year, the company will ramp up sales from its Ohio factory. A similar expansion in Russia will serve Europe. That will boost overall volumes by 16% this year and 9% next, according to Deutsche Bank.

Granted, the U.S. light-vehicle market has weakened this year, too. But bigger vehicles still are growing both there, thanks to cheap gasoline, and in China, thanks to consumer interest in safety and status. U.S. light-truck sales are up 9% between January and May from the year before, while Chinese SUV shipments rose 45%.

That is a bonanza for a glass supplier, and not just because SUVs require larger quantities of glass. Despite price cuts that car makers demanded as their own margins shrank, Fuyao has managed to increase its average selling price by selling products such as the panoramic sunroofs that adorn SUVs.

And unlike many copycat Chinese manufacturers, Fuyao is investing in improvement. It spends 4.4% of revenue on research and development, compared with about 3% at Japanese rival Asahi Glass.

Fuyao trades at 10.6 times 2017 earnings, compared with 13.8 times for a basket of nine global auto suppliers and glassmakers. With a 5% dividend yield, it pays to wait for those earnings. After its current expansion plans are complete, capital expenditures should fall and free-cash flow should triple, according to S&P Global Market Intelligence consensus estimates.



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福耀LOW-E防曬節能鍍膜玻璃
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